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内外棉市场为何出现“冰火两重天”

日期: 2018-06-11
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2017年12月的内 外棉市场可谓是“冰火两重天”,美棉主力3月合约在站稳70美分/磅整数关口后,一路高歌猛进,剑指前期高点80美分/磅一线。而郑棉主力从15500元/吨一线跌落,一度下破万五关口,近期窄幅振荡,进退两难。

美棉出口数据靓丽

据统计,截至2017年12月28日,美国累计签约出口2017/2018年度棉花255.2万吨,已签约 量占年度出口量的78%,高于五年平均水平的11%,高于去年的17%,这是美 棉价格持续反弹走强的重要原因。尽管近 两周美棉出口销售转差,但本年度时间未过半,而美棉 出口签约已过大半,尤其随 着销售旺季到来,整体销售数据很强劲。同时,中国棉 花配额政策的松动,也会对 美棉的出口带来持续利好,因此美 棉价格回调有限。近期,国内有 市场人士认为美棉的上涨很大一部分归结于未点价头寸。Unfixed On-Call Sales(卖出套保待平仓头寸)属于商 业头寸中的一部分,可以理 解为以基差交易为基础的套保头寸。其参与者是棉商,call指令发 出者通常是工厂(或其他买家),原则上 是买方发出点价指令后,棉商(即卖方)平仓了 结完成套保任务,获取基差收益。当然,实际情 况可能存在差异,可能出 现平仓滞后或留出部分敞口等。美棉出 口签约数据强劲,套保空 头平仓了结期货头寸的情况自然增多,盘面印 证了现货市场销售火爆的情况。

国内现货销售缓慢

当前本 应是纺织企业补库旺季,但是我 们看到其补库力度较弱。一则前 期的国储库存备货偏多,新棉集中上市,资源充足,纺企反 而显得从容不迫。二是3月将开 始新一年的储备棉轮出,对于高 高在上的新棉价格,下游并不“感冒”。新疆标 准级机采棉价格也从前期的15500元/吨上方滑落至15000元/吨一线。目前现 货价格下探至轧花厂成本附近,轧花厂 是否会亏本或平价销售也是一个问题。预计本 年度棉花消费为850万吨,平均每月刚需70万吨,同时内 纱价格再次低于外纱,后续国内消费并不差。随着时间推移,轧花厂只要顶住压力,后市将迎来曙光。而纺织 企业在实际生产中,储备棉 必须搭配一定比例的新棉使用,因此补库虽姗姗来迟,但终归会兑现。

内外棉 价差收缩至正常偏低水平

截至1月8日,郑棉仓单生成数量4086张,预报1143张,与去年巅峰时期仓单5288张,预报1369张相比,虽然少了1428张,但交割量仍旧比较大。大量仓 单生成固然有新疆仓库注册交割便利的因素,但更多的是棉花增产,现货销售不畅,使得资 源大量涌入期货市场。后市仓 单问题如何解决,应该是 市场关注的重点。近期内 外棉价差自高位迅速回落,从高峰时的3000元/吨附近回落到目前1000元/吨不到。内外棉价差在1500—2000元/吨是国 内普遍认同的价差水平,过高或 过低都会导致棉纱市场竞争加剧。目前的 内外棉价差有利于国内纺织竞争力的恢复,如果低 价差维持的时间较长,加上后 期国内会有更便宜的储备棉释放,这将有 利于提振国内棉花消费,利多棉价。从基本面角度分析,美棉强 而郑棉弱的局面仍可维持;从统计角度分析,二者价差回落至低位,可以考 虑抛外买内的跨市套利操作。




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